恒生国企指数对上证指数的预判作用

钱是金生

从1994年以后，上证指数与香港市场的联系逐步密切。从94年到2012年发生的7次较大行情看，恒生国企指数涨幅都在30%以上，平均涨幅为129%，而上证指数在16-514%之间，平均上涨166%。尽管两地行情都反映中国经济，但无论从涨幅还是行情运行周期看，二者都存在较大差异，但是在行情启动顺序上，却有一些明显的规律。这些规律从表1可以清晰看出。

表1、重大行情香港市场领先于国内股市

行情名称	香港见底日	上证见底日	领先天数	上证涨幅	恒生国企涨幅	香港见顶日	上证见顶日	香港领先天数
94年救市	1994.7.6	1994.7.29	23	224%	56%	1994.9.9	1994.9.13	4
香港回归	1995.11.16	1996.11.9	64	195%	165%	1997.8.26	1997.5.12	-105
519行情	1999.5.28	1999.5.17	-11	68%	54%	1999.7.6	1999.6.30	-6
股改大牛	2005.5.26	2005.6.6	11	514%	360%	2007.11.1	2007.10.16	-16
四万亿	2008.10.27	2008.10.28	1	109%	189%	2009.11.18	2009.8.4	-107
防二次探底	2010.5.25	2010.7.2	38	37%	33%	2010.11.8	2010.11.11	3
QE3预期	2011.10.4	2012.1.6	94	16%	48%	2012.2.20	2012.2.27	7
平均值			31	166%	129%			-31

根据统计可以看出如下规律：

1、香港市场一般领先于上证指数启动，在7次行情中，有6次都是香港股市领先于A股市场启动，只有1999年519行情例外。由于519行情与经济基本面无关，纯粹是在特殊的国际政治环境下，为激励民族信心而启动的一次人工行情，香港市场相对比较被动。除此以外，每次都是香港市场领先启动。

2、根据行情启动性质不同，每次香港领先于A股的时间在1-94天之间，平均31天。也就是说，香港行情启动大致领先大陆股市一个月。

3、行情结束的时间不同，香港平均比大陆股市推迟31天见顶。

4、香港股市行情周期比大陆股市上涨周期平均长62天，即两个月。

5、大陆股市平均涨幅166%，香港平均涨幅129%，即大陆股市比香港市场力度更大，但时间更短。

由于香港回归中国，从1998年以后，香港市场与大陆股市总体上走势一致，只是涨跌幅度和运行周期上有所差异。最近两周，香港恒生国企指数震荡上行，但上证指数却出现持续下跌，是不是这个规律发生了变化？应该不是。

尽管两地股市走势大致相同，但是由于市场参与者的差异和衍生品的不同，投资者融资效率的差异，二者在启动时间上出现一个月或更长一点的时间差是正常的，最近的反向运行，实际上是运行周期的错位所致。如果考察历史上7次行情并把两地股市K线图对比放大，在香港市场启动初期，两地市场的走势都是反向的，而当A股行情启动以后，二者就变得一致了。从目前的情况看，目前A股更像是启动前的最后下跌，而不像新跌势的开始。

我们可以从以下几个方面观察：

1、美国股市从2009年以后一直处于震荡上行趋势，目前已经创下57个月以来的新高，距离历史性新高仅是咫尺之遥了。

2、德国股市虽然受到欧债危机拖累，但在2011年9月完成最后调整后连续上涨，现在也离历史新高不远了。

3、状态不佳的法国，完成三重底的构造后，走势趋稳，已经连涨4月。

4、印度的通胀超过7%和经济增速从9%降到5.2%（低于金融危机危机最严重时期），但股市持续回升，比危机时的地点上涨一倍以上。

5、台湾加权指数连涨两个月

6、恒生指数六月探底成功后经三波行情震荡上扬，创出近四月新高。

7、恒生中国企业指数去年单针探底，今年9月二次筑底成功，已然形成向上攻击态势。

考虑到上证指数平均比国企指数滞后31天，仅从市场相关性看，正常情况下10月后的第一周A股市场可能出现绝地反击，行情全面启动。

如果要验证这种判断是否正确，只要观察下周恒生国企指数是否上行即可，其他的事情都是顺理成章的