新闻出版业将启动第二步改革

钱是金生

    一、新闻出版业将启动第二步改革
　　1、我国新闻出版业将启动第二步改革 加大兼并重组力度
　　新华网北京9月23日电  “经过十年的改革，经营性出版单位基本完成了转企改制任务，但是内部经营管理机制还不完善，现代企业制度还没完全建立起来，活力没有完全激发出来。因此，我们要启动第二步改革。”23日在北京举行的2012年出版传媒集团主要负责人座谈会上，新闻出版总署署长柳斌杰做出上述表示。
　　    2、新闻出版业将启动第二步改革 打造国际知名出版传媒集团
　　新闻出版总署署长柳斌杰表示，在完成经营性出版单位转企改制的基础上，新闻出版业将启动第二步改革，加快建立完善现代企业制度，继续打造和培育一批国内一流、国际知名的大型出版传媒集团。
　　来自国家新闻出版总署、各省新闻出版局、出版传媒集团的近百位负责人参加了今天的座谈会。国家新闻出版总署署长柳斌杰回顾了十年来新闻出版体制改革实现的重大突破。他说，到目前为止，包括印刷、发行出版在内的经营性新闻出版单位转企改制的任务基本完成，新型市场主体地位初步确立，已经完成了第一阶段的改革任务。
　　　　    二、新闻出版行业投资前景
　　1、政策扶持是推动传媒行业发展的持续动力，近年来，国家政策给予传媒行业更多的青睐，财政、税收等相关政策也有望陆续出台。此次鼓励新闻出版类企业兼并重组，鼓励有实力的出版企业做大做强，大鱼吃小鱼，推动行业有序整合，利好出版行业里的龙头企业。
　　数字媒体呈现蓬勃发展的局面，以当当网、卓越网带代表的网上书城正挤占传统渠道，在线阅读、手机阅读也渐成趋势，国家鼓励这类正在步入成熟期的传媒企业积极向数字出版新媒体领域迈进，以新型产业的高成长性带动传统媒体的发展，我们看好政策鼓励下给传媒媒体的新生机会，认为老树开新花，积极向数字媒体转型的有实力的传统龙头出版企业有望在政策推动下实现业绩快速增长，相关企业有凤凰传媒、中南传媒、浙报传媒以及博瑞传播。
　　2、新闻出版总署发布《关于加快出版传媒集团改革发展的指导意见》明确指出，鼓励出版传媒集团对业务相近、资源相通的中央和地方出版企业进行兼并重组，实现跨地区发展；鼓励出版传媒集团兼并重组新闻出版领域以外的其他国有企业，实现跨行业发展。此外，意见还首次明确提出了“鼓励和支持转企改制到位的新闻出版单位自愿加入各类出版传媒集团。” 此次出台的指导是对2011年新闻出版总署发布的《新闻出版业“十二五”规划》的具体落实。意见分为8部分32条，明确了今后一段时期出版传媒集团发展的战略方向、指导思想、原则要求和主要目标，并细化了推动出版传媒集团改革发展的责任任务和保障措施。以往这些措施散见于相关各类文件中，此次《指导意见》是首次集中概括，其中亮点在于：鼓励跨地区跨行业发展意见指出，鼓励出版传媒集团对业务相近、资源相通的中央和地方出版企业进行兼并重组，实现跨地区发展；鼓励出版传媒集团兼并重组新闻出版领域以外的其他国有企业，实现跨行业发展。此外，意见还首次明确提出了“鼓励和支持转企改制到位的新闻出版单位自愿加入各类出版传媒集团。”
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　　3、出版行业业绩护城河较高，面对市场震荡拥有良好的防御性；行业转型的推进将促成领军企业的进一步崛起，并带来结构性的投资机会；十八大的召开有望带动政策面回暖，并推动公司估值的整体提升。
　　    三、新闻出版业概念股投资价值解析   
　　1、中南传媒：业绩符合预期期待省外业务扩张和数字媒体业务
　　教材教辅市场占有率快速提升，一般图书业务以价换量。
    一般图书业务：大宗式销售和电商销售取得突破，报告期内营业收入增长33.01%；由于大宗销售毛利较低，毛利率下降6.99个百分点，为41.60%；教材教辅业务：得益于公司湘版教材和教辅品牌影响力和市场占有率快速提升，教材教辅书籍销售收入同比增长17.39%，毛利率趋势性下降3.52个百分点。
　　发行板块：公司发行业务实现收入20.11亿元，同比增长16.87%，其中教材教辅发行业务营收15.99亿元，同比增长15.06%，竞争地位稳固；一般图书营业收入增长8.2%，主要由于中标省内农家书屋政府采购项目70%份额，同时图书样采中心营销效果显著。
　　数字媒体业务值得期待。报告期内，公司较为成熟的数字产品电子书包已在深圳龙岗区投入适用，该产品是公司将传统教材教辅内容优势延续在数字出版领域的有力尝试。
　　2、凤凰传媒：业绩符合预期，文化MALL和并购是后期看点
    凤凰文化MALL 和并购有望成为未来看点
　　公司的苏州文化MALL 预计在今年年底或者明年初正式开业，地处苏州工业园区金鸡湖畔，地理位置极佳，有望成为苏州文化中心新地标。公司接下来还将在南通，姜堰，镇江和扬州分别开业文化MALL，而江阴，昆山，射阳，连云港等地的文化MALL 项目也在洽谈中，未来公司的文化MALL 有望覆盖江苏主要城市的中心位置，甚至有可能走出江苏。
　　3、时代出版：出版业务稳定，投资收益增加
　　出版业务稳中有增2012年上半年公司教材业务稳中有升，教材教辅收入同比增长3.1%至4.63亿元。代理教材品种增加，所属7家图书出版社全部获得中小学教辅材料相关科目出版资质，为教辅新政策下的市场份额提升打下了基础。一般图书收入同比增长13.59%至1.61亿元。公司在各类政府招标采购中中标，中标范围覆盖安徽省79个县市区及甘肃、黑龙江、四川、上海等多省市，金额共计1.05亿元，预计2012年公司中标政府招标采购金额将比2011年增长超过110%以上。
　　收入结构变化使得综合毛利率下降2012年上半年商品销售收入同比增长151%至4.35亿元。由于毛利率较低(毛利率2.1%)的商品销售收入占收入的比例上升，使得综合毛利率从上年同期的23.58%下降到2012年上半年的20.06%。而教材教辅和一般图书的毛利率都略高于上年同期。2012年上半年销售费用率从上年同期的4.37%下降到2012年上半年的3.56%。管理费用率从上年同期的6.99%下降到2012年上半年的5.55%。
　　委托贷款贡献新增投资收益2012年上半年比上年同期新增了委托贷款利息收入982万元，使得投资收益从上年同期的555万元增加到1562万元。公司参股持有东方证券、华安证券、贵阳市商业银行、读者出版传媒等投资，2012年上半年收到参股公司派发的2011年度红利近300万元。
　　文化地产和影视业务进展顺利公司投资1.5亿元打造的文化地产项目时代数码港工程已经封顶，预计今年12月底就可以正式交付使用。该项目楼高25层，建筑面积近5万平方米，位于合肥市高新区黄金地段，建成后将用于综合性研发商务办公，我们预计在2013年将会为公司贡献新增收入。公司十余部影视剧正在积极参与投资拍摄，多部作品通过著作权交易，部分进入拍摄阶段；公司影视中心策划并掌握了一批具有市场开发潜质的影视剧本，多部影视作品合作事项和图书的影视剧改编正在落实。
　　4、天舟文化：业绩下滑受累于费用上升及农家书屋收入确认推迟
　　农家书屋收入确认推迟和期间费用上升影响业绩：上半年湖南省农家书屋的招标采购时间迟于去年，4976万元的中标金额没有在上半年确认，去年同期农家书屋确认收入2360.56万元，拉低了上半年业绩增速；第二，教材教辅新政的出台使得市场环境发生了一定变化，影响了公司的发展策略和拓展新市场的进度；第三，公司加强了对新业务的培育，同时品牌推广、产品策划和发行渠道建设等方面投入加大，成本费用增加较快，短期内降低了公司的利润。
　　文教类优势业务和省外扩张效果明显。优势业务文教类图书依然保持了较快的增速，实现收入8268.3万元，同比增长18.46%，《小学写作课本》和《能力培养与测试》两套教辅贡献主要销售收入；省外的业务拓展卓有成效，与人民教育出版社、教育科学出版社等教材原创社合作开发的《能力培养与测试》已在12个省份全部或部分学科送审，其中新疆、青海、安徽、四川、河南等省份已经通过审定进入教辅推荐目录。
　　教育服务转型进展顺利。教育培训方面取得较大进展，上半年6月份成立东方天舟、“爱乐文”少儿培训学校在北京、天津开始运营；开始进入网络教育市场，建立了以“微课堂”为核心功能的在线教育资源交流平台，
　　教辅新政的实施对文教类图书市场的格局将产生较大影响，民营企业将经受考验。但基于公司在新产品、新业务开发方面的实力以及目前已在目录类教辅市场取得的良好进展，我们仍然看好公司持续发展的前景。
　　4、新华传媒
　　公司图书及报纸广告业务的战略转型思路——由传统“都市报+新华书店”定位拓展至“营销+数字出版+院线+电商+文化地产”全媒体板块，但目前正处于组织架构调整基本到位、新业务陆续起步的阶段。
　　5、大地传媒
　　借壳上市后，公司明显更具有活力，图书销售收入快速增长；费用率下降，借壳上市前后费用控制取得明显效果，之前三项费用率明显高于行业平均水平，目前费用率趋向合理，今年一季度管理费用率下降3.7%，至9.7%，已经接近时代出版等出版公司水平。
　　费用率下降，业绩有望不断改善
　　公司一季度管理费用、销售费用和财务费用等均得到良好控制，透露积极信息，即改制后，公司经营活力得到激发，员工工作积极性提高，使得收入增长超过费用增长。预计，公司费用控制局面有望维持，业绩将不断改善。
　　若发行资产注入，可增厚EPS42-73%
　　大地传媒并未将新华书店发行业务捆绑上市，计划两年内收购发行资产从而实现整体上市。2010年，发行资产净利润约1亿元，改制后经营效率将会提高，冗员也将被安臵。若定向增发注入资产，保守估计将增厚EPS0.13元，乐观估计增厚0.22元。
　　6、皖新传媒：业绩超预期，业态转型、政府采购和投资收益助推公司高增长　　
　　文体用品高增速显示市县卖场升级改造效果明显：上半年公司文体产品实现收入1.57亿元，同比增长46%，高于其他业务增速表明公司业态转型升级效果明显，截止到目前公司已经完成了全省79个市县近90%以上的中心卖场的改造升级，累计投资近2.5亿元，改造后，卖场服务功能及品牌形象明显提升。公司通过深挖卖场资源，引入更多业态，使得卖场销售和盈利水平大幅提高；2012年上半年公司全省市县中心卖场销售增幅26%，远高于全国平均水平0.27%，增幅位居全国第二位。
　　一般图书和教材销售保持快速增长，受益于政府采购规模提升：上半年公司教材销售和一般图书业务分别实现营收6.33亿元和7.52亿元，分别同比增长22.66%和23.41%，增长一方面源于市县卖场升级改造带来的销售规模提升，另一方面主要由于政府采购规模的大幅提升；上半年公司先后中标政府大额采购项目，包括“安徽省义务教育薄弱学校改造计划图书采购项目”和“春季农村义务教育阶段学校免费教科书采购项目”，前者采购规模总计4.1亿元，其中公司中标1.68亿元，其他24家中标单位合计中标2.4亿元，受益于公司覆盖全省的发行网络，公司为其他中标单位提供省内图书配送服务；后者中标规模为1.33亿元；相比较于11年上半年公司仅获得安徽省农家书屋总计1.06亿元的采购合同，政府采购规模大幅提升。
　　投资收益增厚公司业绩：公司先后投入近25亿元(长短期投资)用于理财产品投资，上半年实现投资收益1431.7万元，较去年全年862万元投资收益出现明显上升，若假设公司全理财产品投资有效金额为10亿元，按照年化收益率8%来估算，理财产品投资将可为公司贡献8000万元的投资净收益，占公司11年净利润的20%。我们预测下半年投资收益规模将显著超过上半年，成为全年业绩高增速的重要推动因素之一。
　　7、中文传媒
　　公司投资的55集历史题材电视剧《楚汉争雄》已经拍摄完毕，正在后期制作，预计9、10月能推出，导演陈加林，黄秋生饰刘邦，张涵予饰项羽，预计该剧可以提升公司的业绩。
　　与内蒙古出版集团成功开展战略合作。2012年7月11日，公司与内蒙古出版集团签订《战略合作框架协议》，两家公司将在编辑出版、报刊、数字化、印刷、发行、贸易、影视和艺术品等领域展开业务合作，共同策划重大项目，实现品牌效应最大化。同时通过互相参股开展资本合作，在一方有融资需求时优先考虑对方做战略投资人。