重点优质黄金上市公司

钱是金生

一、驱动事件
    1、美国推出QE3
　　美东时间13日中午12时30分，北京时间14日凌晨零时30分，美联储的决策机构——联邦公开市场委员会(FOMC)结束了为期两天的政策会议。在会后发布的声明中，当局宣布，将立即开启新一轮的量化宽松行动。
　　声明指出，美联储将从本周五开始，每月买入400亿美元的机构抵押贷款支持证券。再加上“扭转操作”和到期收益再投资，预计到今年年底，美联储将每月买入850亿美元的长期证券。值得注意的是，美联储并未给此次的资产收购计划设定具体的期限，也就是一些人俗称的“开放式QE”。就在一周前，欧洲央行也宣布了类似的“无上限”购债方案。
　　与此同时，美联储还宣布延长实施零利率的“指导期限”。当局宣布，当前零至0.25%的基准利率将至少延续到2015年年中，而在之前，央行给出的最后期限是2014年年底。

　　2、黄金持续牛市理由
　　将黄金分为三大属性：货币属性、投资属性、商品属性。当地缘政治稳定的时候，黄金表现为商品与投资属性。由于黄金作为货币的优点在于不依赖政治权力和商品的担保，所以当政治动荡或经济形势恶化的时候，黄金很容易就恢复货币的角色。
　　举例而言，历史上70年代的美国石油危机导致金价暴涨，其背后逻辑是：中东地区政治动荡等引起油价上涨、推动输入性通胀、再形成经济滞胀特征，三方面共同导致黄金价格暴涨。
　　首先，美国流动性注入驱动的经济周期未变，低利率及量化宽松货币政策仍将持续，未来美元上涨动力减弱且通胀或通胀预期上行。其次，欧洲债务问题短期或导致美元指数上涨，而中长期则削弱了其成为储备货币的能力。最后，新兴市场国家央行应对全球货币混乱而增持黄金的行为将长期存在。
　　据统计，中国央行增持黄金的行为正是持续进行的。如2010年净买入77吨，2011年净买入457吨，今年一季度96.7吨，二季度157.5吨，第二季度在需求结构里占16%。

　　

    二、重点优质黄金上市公司
    1、山东黄金)集团在今年成为“世界第一产金国矿产金第一的黄金企业”后，其下属的上市公司山东黄金之前景也颇值得期待。集团后续的资源注入及公司外向并购是山东黄金未来的两大看点。据研究员估计，到2013年6月，公司权益储量有望达822.23吨，比目前储量翻番。
　　据了解，公司上半年业绩大增除了金价同比增长9.76%这个因素外，上半年公司自产金矿产量增长超预期是主要原因。而矿产金大幅增长的原因，则源自三山岛及焦家金矿改扩建项目产能释放以及各个矿山内部每年一定规模的改扩建。
　　据悉，公司此前对莱州区域资源实行了统一规划、统一设计、统一冶炼销售与统一采购供应，使其采选规模迅速达到24079吨/日，与整合前相比翻了一番，相当于新增了7.4个1500吨/日能力的大型黄金矿山。目前，在莱州方圆不足百平方公里的范围内，日处理矿石量8000吨、6000吨的选矿厂已经投产，日处理矿石量1万吨的选矿厂以及日处理能力1200吨的氰化厂建设工程即将竣工，公司的莱州区域即将形成规模庞大、规划科学的世界级黄金产业基地。
　　正是由于公司金矿比较集中，因此，其协同效应明显，这使得公司克金成本一直处于同行业较低水平。研究报告表示其实际成本仅为168元。较强的成本控制成为公司未来效益的保证。
　　后续的资源注入一直是山东黄金最大的亮点。年初在激烈的争夺中，山东黄金集团一举拿下了世界最大单体黄金矿山的控股权，并明确将注入上市公司。从而为公司赢得了战略布局的主动权。目前公司黄金权益储量约400吨。
　　据悉，未来山东黄金将通过三种方式增储：第一，大股东资产注入。比如公司拟通过定向增发注入集团300吨黄金资产。第二，对外并购资源，2011 年公司相继收购了赤峰柴矿周边4.76 平方公里的探矿权、金石公司剩余25%股权（新增黄金资源储量17.9 吨）。2012 年初完成甘肃西和县中宝矿业公司股权收购（增加黄金储量32.6 吨，权益黄金资源储量22.8 吨）。第三，内部矿山增储量。近几年来，公司依靠“以矿找矿”的方式，每年已有矿山增加的金金属储量都有约30吨左右。
　　据估计，到2013年6月，上市公司权益储量有望达到822.23吨，相比目前储量实现翻番。按山东黄金现在14.23 亿的总股本计算，其每股所含克金的量为0.58克/股，位列同业第一。
　　根据山东省政府此前发文指出要深化整合平度、蓬莱、玲珑等重点金矿区的资源，这些地区黄金储量丰富，都是山东黄金下属金矿所在的矿区。可以预计，随着整合的深入，山东黄金未来将获得更多的并购机会。

    2、豫园商城，招金矿业方面表示，公司收购金矿的步伐仍在加快，“目前有个项目正在推进当中。”
　　数据显示，虽然豫园商城只持有在港上市的招金矿业股份有限公司26.18%的股份，但豫园商城从招金矿业获得的投资收益却占到豫园商城利润的近一半，这为豫园商城的“黄金股”成色增色不少。
　　公司方面表示，由于上半年黄金价格波动较大，公司为保持全年的盈利水平，有意压制了一部分销售。“当时公司对下半年黄金走势有回升的预估。”公司说。据分析，从招金半年报披露的库存23亿，较上年底增3亿，同比增15亿的情况看，由于招金上半年完成黄金总产量同比增长约9.52%，认为其产量增长，收入却在下滑，库存大幅上升，可以判断其业绩下降主要是惜售黄金所致。
　　除了上半年的“惜售储备”将在下半年释放部分业绩外，招金矿业参与在英国创业板和澳洲交易所挂牌企业诺斯曼黄金公司增发一事也颇受关注。2012年8月28日，招金矿业公告，将通过全资子公司以每股4澳分的价格，认购1亿股诺斯曼黄金公司增发股份，占诺斯曼黄金公司8.95%的股份。公司称，诺斯曼金田目前仍在继续运行，按JORC标准，诺斯曼黄金公司拥有的诺斯曼金田拥有340万盎司的黄金资源量。公司表示，该项投资目前正在等待审批文件，“今年年底前应该有结果。”
　　招金矿业对黄金资源的收购无疑是“重头戏”。2012年3月23日，招金矿业以5.98亿元收购了大股东旗下的2处资产，黄金资源储量合计26.2吨。按照招金半年报披露的全年计划收购黄金资源量50吨目标，还有24吨，“目前正在推进。”9月13日公司称。
　　另外，招金矿业还计划全年确保探矿新增黄金资源量80吨以上，这样一来，加上其收购的50吨黄金资源量，今年招金矿业黄金资源纯增量将达130吨左右。“目前公司的黄金资源总量是558吨，这个增量约达五分之一左右。”

    3、恒邦股份：深耕金精矿精细化冶炼
　　公司募投的提金尾渣综合回收利用项目部分已经收尾，部分还在单机试车阶段，应该能够按计划在明年如期投产。公司产品原料（主要为金精矿粉）储备充足，至今年6月30日存货账面价值创出新高，达30.9亿元。
　　有“民企黄金第一股”之称的恒邦股份在黄金产业的采、选、冶炼、深加工四环节中专注于冶炼领域，在“以复杂金精矿综合回收为主的黄金冶炼业”颇具技术优势，同时公司身处黄金储备丰富的山东半岛地区，拥有一定金矿储备。统计显示，公司本部原有黄金储量35吨左右，2008年收购华铜矿业增加5吨。2011年8月公司非公开发行后收购金兴矿业55%的股权，2012年4月18日又与栖霞黄金对金兴矿业共同增资，取得金兴矿业65%的股权。金兴矿业初步探明金金属量为10.513吨。以此计算，公司独有或控股的金矿黄金储备量在50吨左右。
　　不过，恒邦股份的核心竞争力还是在于多元素复杂金精矿的冶炼技术能力。公司在引进瑞典波立登公司焙烧脱砷技术基础上，自主开发了富氧底吹熔炼捕金新工艺技术，达到多元素（Au、Ag、Cu、S、As）高回收率综合回收利用的目的。募投项目“提金尾渣综合回收利用项目”经过磨合期后预计2013年达产，届时公司不仅可处理含砷、含银、铜、硫成分较高的复杂金精矿，也将覆盖含铅、锌较高的复杂金精矿。和国内大型黄金集团简单冶炼的思路不同，优势在于金精矿粉的精细化冶炼，不仅冶炼出金、银，还能提炼出其他贵金属，走一条可持续发展之路。
　　2013年定增项目逐步建成投产后，公司原有产能将大幅度增加，其中自产金产量将从1.8吨增长至2吨；白银产能从40 吨/年上升至100 吨/年，自产铜产能上升至2万吨/年，硫酸产能从35万吨/年上升至60~70万吨/年。
　　此外，针对黄金冶炼生产周期较长的特点，公司在原料储备上准备充足。公司财报显示，存货总量逐年上升，从2009年的13.7亿上涨到今年中报发布时的30.9亿元。受中日贸易波动的影响，硫酸价格有上涨的趋势。作为矿业冶炼衍生产品的硫酸尽管占公司业务比例较小，但有望为恒邦股份在内的冶炼企业小幅贡献利润。

    4、辰州矿业：巨量矿产资源静待兑现
　　如果贵金属价格在多重因素下走牛，那么拥有黄金及其他稀有金属资源的辰州矿业值得市场关注。辰州矿业的看点主要有两个：一是锑价反弹，二是大股东旗下的黄金资产注入。
　　辰州矿业的官网每天对黄金、锑和钨的价格进行更新，从该资料看近期锑价有一波小反弹，从8月13日的70000元每吨左右，上涨到目前的72250元每吨，该价格已经持续了4天，据此计算一个月约上涨了3%。公司相关人士告诉记者，锑价从年初的80000元左右一路下跌，目前还不能说反弹，但下跌速度已经明显放缓，受原料供给的刚性成本控制，预计未来锑价下跌的空间已经不大，现阶段应处于“盘底”的状态，只要市场出现一些积极的因素，锑价就有望回升。
　　即使是目前的价格水平，辰州矿业锑产品的毛利率依然可观，据半年报，公司上半年氧化锑的毛利率下降了2.25%，但仍高达34.39%，同时在价格下跌的背景下，公司精锑的毛利率仍上升3.08%至41.19%。高毛利率来自于公司拥有的大量矿产资源，自有矿山降低了成本。据公开资料，截至2011年底，公司拥有和控制矿业权41个，其中：探矿权28个，面积521.93平方公里；采矿权13个，面积29.08平方公里；保有资源储量矿石量2560万吨，其中黄金43790千克，锑207794吨，钨58509吨。
　　查阅公司财报可以发现，近年来公司一直投入大量资金和精力进行资源开拓，如与探矿队合作探矿，每年投入2000-3000万进行风险探矿，以及对江西、湖南等地私人矿山进行收购，公司特别看好自身拥有的雪峰矿山，认为未来该地区主矿脉仍未见到，近年来在该矿山一直有较大的投入。
　　除了自身的开拓外，公司大股东湖南金鑫黄金集团旗下的两个金矿，一直有较强的注入预期。尽管公司声称不构成同业竞争，但每年数亿元关联交易的事实，以及地方国资做大做强上市公司的动力，让市场认为金矿的注入仅仅是时间问题。公司相关人士告诉记者，投资者和机构都非常关注这个问题，但截至目前还没有听说大股东有这方面的动作。
　　公司的“十二五”战略规划或许为资产注入提供了一个相对的时间表。根据规划，到2015 年，公司黄金年产量达到13500千克，锑品年产量达到33000吨，销售收入达到50亿元。结合2011年年报和今年的半年报来看，离目标还有相当的距离，特别是黄金产量还不到规划目标的一半，没有大股东的支持公司很难完成任务。
　　加鑫矿业本是公司今年黄金业务最大的看点之一，新增500吨/日的选矿能力在今年5月即进入试车阶段，记者采访了解到，该新增产能目前处于调试阶段。公司2000吨乙二醇锑项目也在今年6月进入试车阶段，乙二醇锑主要应用是在化工行业替代氧化锑，机构预测有较大的市场潜力。