叶 檀：猜测底部意味不大——投资A股还需沙里淘金

钱是金生

洛阳钼业与海南椰岛告诉我们，底部在哪里。　　洛阳钼业瘦身发行，有人击节称喜，实在是悲喜不分。9月24日进行申购的洛阳钼业，先瘦身后折价，被视为监管层稳定A股市场的风向标。
    洛阳钼业原计划融资规模36.46亿元，缩水至6亿元，仅为原融资规模的1/6；发行股份数由5.42亿股缩减至2亿股，不到原来的一半；融资规模跌破拟募资排名前20位。不仅如此，发行面值也发生了改变，从原来的1元降到0.2元，紫金矿业从此不再孤单，他们的0.1元面值现在有了兄弟。
　　托回归A股之福，今年H股股价低迷的洛阳钼业，9月24日收盘于3.31港元左右，比前一交易日上升了2.80%。目前的A股发行价相比H股溢价在20%以内，其市盈率为13.64倍，因此提交有效报价的意向申购者数量较多，初步询价提交有效报价不低于发行价格3元/股的配售对象有156家，对应的拟申购数量之和为36.29亿股，为本次网下初始发行数量(即1亿股)的36.29倍。

　　任何一家上市公司，都不愿意大幅折价发行。接受大幅折价发行或许只有三种可能：
    其一或是公司资金链出了大问题，6亿元对于这家去年盈利高达13.84亿元的公司难道如此重要？以至于价格瘦身50%、规模瘦身80%都愿意上市？从年报看，该公司的融资额在下降，但现金及现金结存并不少，该公司有何难言之隐？
　　第二种可能则是先上市后圈钱。上市相当于拥有了“融资金卡”，因此响应号召低价上市，为未来再融资留下空间，不失为放长线钓大鱼的“明智”之举。若此时不上，未来不知变局如何，高昂的上市成本变成沉没成本，可能失去融资的最宽通道。就算公司愿意，背后的金融机构与政府部门未必同意。
　　第三种可能，或如皮海洲先生所说，洛阳钼业大股东原始股成本仅为每股0.23元(未考虑H股上市后多年来分红因素)，即便按3元发行价计算，6年间大股东的收益高达13倍，暴利惊人。
　　无论如何，洛阳钼业瘦身上市说明A股市场定价体系仍有混乱之处，公司甚至可以为了上市接受50%的折价，从侧面说明公司对自身盈利前景的评估。或者说，公司对于上市之后的融资红利，抱有近乎疯狂的预期。
　　低价上市还利于二级市场，相信是监管部门压力之下的结果。让A股市场的上市公司大股东主动学雷锋，比让他们上火星更难。

　　另一家近期受到关注的公司海南椰岛，则说明了股价低迷的深层次原因。
　　该公司内部治理结构存在漏洞。9月24日该公司召开今年第一次临时股东大会，确有重大的议案亟需讨论。公司董事会已于去年6月届满，独立董事辞职，两位董事退休，董事会瘸腿运行、超期服役，如此不正常状态未披露，说明该公司在诚信与内部管理上存在重大问题。如果当地监管部门不作为，大股东不作为，普通投资者靠谁来守卫自己的利益？
　　该公司主营业务江河日下，作为曾经著名的保健酒第一股，其主营收入2011年亏损1亿元，今年上半年继续亏损，三安光电的股权，酒精工业有限公司的资产，已经或即将为公司贴金。该公司屡屡传出与其他公司结盟的信息，与中粮、五粮液等公司传出绯闻，导致股价跌宕起伏，不变的是负债率节节攀升。
　　这是一家非典型性染病公司，原本可以躲在其他公司之后，避免成为箭靶。但媒体的雷达追踪到这家公司，披露疑似董事长的“兄弟连”关联交易后，董事长张春昌在9月19日召开的总部干部职工大会上，明确表态公司无任何关联交易，甚至声称在9月13日媒体报道中才得知海南商道实业有限公司等企业与椰岛有贸易来往。董事长不知道自己兄弟的公司与自己的上市公司有贸易来往？在市场上经常有侮辱投资者智商的事件发生，这次是不是又多了一个注脚？
　　浙江裕丰律师事务所厉健向中国资本证券网指出，若媒体披露的张春田控股圣泰贸易50%股权属实，则海南椰岛的澄清站不住脚；海南椰岛既然表示圣泰贸易已经提供了声明和相关资料，应该向投资者公布，否则可信度很低。披露的媒体与公司都拿到了工商资料，内容大不相同，却没有独立监管者跟进，从侧面反映市场的混乱。我们习惯了典型性大规模违法违规，对于这样的公司视而不见。

　　洛阳钼业指出了底部的“深海”区域，而海南椰岛这家貌似平常的公司，显示了一些公司的管理与业绩水准。如果市场不靠主营、只想圈钱的“出轨者”众多，必然扰乱定价体系，此时猜测底部意味不大。投资者只能沙里淘金，谨慎，再谨慎。