价值投资中最重要的两个财务指标

钱是金生

投资人在投资决策中，最大的毛病在于花太多时间专注在不可知的因素，忽略掉能够掌握的部分。哪些是投资人无法掌握的因素？如国际金融环境、公司未来获利，都是属于对未来的「揣测」，很难掌控。不过，对于一家公司的历史获利状况却属投资人可以掌握的「已知」部分。不受短期景气波动，值得长期持有的好股票，以拥有高ROE及低盈再率的股票为首选。

所谓「ROE」（股东权益报酬率），指的是一家公司净值长高的速度，换句话说，这项指标特別凸显个别公司是否具备长期投资的内在价值，也是巴菲特最重视的一项指标。巴菲特确信，公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇不可求的，因为这样的事情实在太少了。原因是当公司的规模扩大时，维持高水平的ROE是极其困难的事情。观察一家公司获利的「续航力」，是以五年ROE作为判断标准，连续维持高ROE的公司，通常表示以稳健的力道向上，长期下来总成长幅度最为可观。

投资者应该清楚的是，如果一家公司能够维持一个稳定的ROE水平，那么其获利增长率必然要求高于这个水平。例如，一家公司长期的ROE维持在25%的水平，那么其年均盈余增长率必将大于25%。持续高水平的ROE必然会导致公司盈余的高速增长，股东权益的高速增长，相应地公司内在价值及股价也将稳定增长。

除ROE外，一家公司是否属于获利稳健的好公司，也可由「盈余再投资率」看得出來，通常好公司拥有低「盈再率」的特征。

当一家公司营运产生盈余后，公司可以有三种运用盈余的方法:

一是配发股息（即现金股利）给股东；

二是回购股票；

三是拿去再投资。

再投资愈少愈好，代表公司以现有营运型态就可以不断赚钱，而不是要靠不断投资才能维持获利，这里所指的再投资的比率就是盈余再投资率。换句话说，盈余再投资率也是资本支出占盈余的比率。以车子来比喻，ROE是车速，盈再率就是耗油率，一部好车不仅要跑得快，也要省油。

在了解「ROE」以及「盈再率」的意义和计算方式后，接下來就是重头戏——计算出某档股票「合理」及「便宜」的价位，对照市场股价判断出手时机。