黄金股会走出大行情吗？

钱是金生

今天股市呈现缩量窄幅整理的走势，人气总体还是很低迷，成交量一下子又缩回到了9月7日大反弹前的水平。但就在市场半死不活之中，却出现了一个明显的热点，那就是黄金股的整体性大涨。    黄金股今天的大涨既在情理之中，又在意料之外。说在情理之中，是因为国际股价自8月21日上涨以来，涨幅已经超过10%，且前几天美国推出QE3，让投资者对于未来金价持续上涨有了更高的预期。有些分析师就认为，未来两年金价会摸高2400美元/盎司。在这种预期之下，黄金股跟随金价上涨而走高就是必然的了。说在意料之外，是因为金价大涨发生8月21日至9月13日，这4天来，国际金价只是在做窄幅盘整，并没有出现大涨，但今天黄金股为何突然出现整体性爆发上涨行情呢？为何前几天黄金股不趁着金价大涨而爆发呢？这还真是个值得深思的问题。
    我现在就从三方面谈谈黄金股走势的问题：
    首先，我说说为什么8月21日至9月13日金价大涨，而黄金股只是小涨的问题。我认为其中有两个原因：
    一是投资者起初对于金价上涨的持续性估计不足，自8月21日至9月12日，虽然国际金价从1600美元/盎司涨到了1740美元/盎司，但由于当时美国还未推出QE3，投资者可能担心万一美国不推出QE3，那么，金价就会失去上涨的动力，所以，虽然当时金价上涨，但投资者并不敢放手买入黄金股。
    二是股市这一段以来一直处于弱势，投资者的做多热情不足。自8月21日至31日，国际金价从1600美元/盎司涨到了1700美元/盎司，但这段时间黄金股却都是下跌的，龙头股山东黄金和中金黄金的股价均下跌了10%，这种黄金股股价逆着金价上涨而大跌的现象，只能够用股市弱势来解释。后来，随着金价的持续上涨，加上9月7日股市大反弹，黄金股才逐渐从冰冻中复苏过来，出现了一波小涨，算是对前期下跌的修正吧。
    其次，我谈谈为什么今天国际金价没有上涨，而黄金股却大涨的问题。我认为也有两个原因：
    一是投资者对于美国推出QE3后，金价的持续上涨有了更为稳定的预期，这种预期是长期预期，而非短期的预期，当投资者预期今后几年金价将会涨到2000美元/盎司以上后，投资者买入黄金股的愿望就甚为强烈了。
    二是投资者的做多热情有所恢复。9月7日的股市大反弹，本来在一定程度上激发起了不小的市场人气，怎奈钓鱼岛问题很快打消了市场的热情，导致前两天股市连续出现大跌。在股市出现大跌的情况下，也极大地压制了黄金股的上涨潜力，导致了黄金股也出现了回调。今天，当股市稍稍有点企稳的情况下，黄金股就按捺不住了，出现了抢盘的行情。这也从反面说明，股市也许会在此位置暂时止跌企稳一些时日后，再做突破方向的选择。从历史上看，主流热点的龙头股总是先于股市见底而提前上涨的，一旦因那些龙头股连续大涨而将市场人气短暂激发后，股市就会被暂时带离底部，而出现一波反弹行情。如，去年10月中旬以天舟文化为龙头的文化传媒板块的大涨，就将股市带起了一波小反弹。再如，今年1月初，因稀土股和绩优成长股率先大涨，又使股市见底回升，走出了一波小反弹。假若后市黄金股还能够继续大涨，将会极大地聚集人气，并不排除由此将大盘带起一波小反弹的可能性。
    第三，我最后谈一下黄金股有无大行情的问题。应该说，自2008年底以来，随着国际金价的反复上涨，黄金股曾经风光了很久，山东黄金的最高涨幅超过10倍，黄金板块也曾是股市最火的板块。由于金价一直处于历史高位，就使得黄金股的毛利率很高，平均达到了70%，净利润率也高达30%～40%（我问了很多开金矿的，若没有达到这个数字的，都是隐藏了利润）。
    一般来说，毛利率和净利润率越高的产品，对于产品价格上涨所带来的边际效益越低，而毛利率和净利润率越低的产品，对于产品价格上涨所带来的边际效益越高。比如，一个净利润率只有10%的产品，假若产品价格只涨了10%，那么，从理论上说（除去各种新增费用），企业利润可提高100%。再如，对于净利润率高达30%～40%的产品，企业利润要想提高一倍，那么，产品价格就要上涨30%～40%才行（若考虑5%的营业税和25%的所得税，产品价格应该上涨40%～50%才行）。而这就是黄金股现在面临的情况。我们假设黄金价格能够再上涨50%，黄金股的净利润可以再翻一倍，那么，金价就必须涨到1800*1.5=2700美元/盎司。这好像不是很容易就可以达到的目标。
    那么，假若金价只上涨到2200～2400美元/盎司，对于黄金股的业绩会产生多大的影响呢？我们还是按照以上的模型来计算一下。金价从现在的1800美元/盎司至上涨到2200～2400美元/盎司，相当于上涨了22%～33%，这个涨幅可以将黄金股的每股收益提高约50%。
    未来影响黄金股股价的因素有三个：一是金价，二是黄金产量，三是黄金资源量（可随时转化为产量）。若假设不包含黄金股被继续注入金矿资源以及扩大黄金产量的情况下，通过计算，我可以得出这样的结论：假设金价未来能够涨到2200～2400美元/盎司，那么，黄金股的每股收益将提高约50%，在市盈率不变的情况下，股价应该可以同步上涨50%。由于这一段黄金股已经上涨了10%～20%，所以，未来黄金股的上涨空间只剩余了30%～40%。从现在的情况预计，金价即使涨到2200～2400美元/盎司，也需要花一两年的时间，假若现在黄金股就出现50%以上的涨幅，那么，毫无疑问，黄金股的股价是被提前透支了。
    由于黄金股前几年走得太牛，现在股价都处于相对高位，若黄金价格只上涨到2200～2400美元/盎司，那么，从理性分析，黄金股的上涨空间并不是很大。其中，山东黄金和中金黄金的总市值很大，股价也不算低，没有任何投机价值，这两只股票只能够以投资价值来定价，我认为它们的涨幅不会很大。但对于其它中小盘的黄金股，因它们具有投机价值，很可能会被游资相中，而成为短线黑马股,涨幅也许会出人意料。今天，恒邦股份和荣华实业能够涨停板，而山东黄金和中金黄金不能够涨停板，就很说明问题。另外，紫金矿业的股价只有4元多一点，是黄金股中股价最低的，也是这几年来黄金股中股价涨幅最小的，该股有无投机价值，会不会被短暂暴炒一波，则是最难预料的。但从历史上看，只要黄金股整体走出较大行情，紫金矿业最终总会以暴涨方式进行一轮疯狂补涨，不知道这次该股会做何表演，让我们拭目以待吧。