外围变化促末跌段赶底

钱是金生

上周我们认为，短期的多空平衡点是9月7日中阳中位，如果这个位置击破，意味着短多将全面转空，会令指数下一个台阶。就9月7日所写的周评之提示中，有一段很重要的文字，即期指当月连续指数，自9月5日低点上行非推动。以波动原理预期，任何低点上行非推动的上行，都不可能是新升行情的转折。原理上必然要遵循――低点上行非推动，后市必有新低的原则（末跌段可以是失败结构，但合理预期是新低）。在提出上述看法时，我们并无法断论指数的结构，到底会是（3－3－5）三－三－五结构上行？还是就只是一个3－3－5就结束了？这在当时并不容易判断。以周线未背离的情况看，作3－3－5预期是妥当的，但是，当时市场做多的呼声极高，有些私募电话过来沟通，均认为上证有可能向年线之上攻击。说实话，我反对这样盲目乐观的看法，原因很简单，因为我没有看到大规模的增量资金入场。从上海成交概况看，9月7日是融资盘有使以来最大量的一天，它刚好出现在转融通之后的融资先行。我们注意到自2010年3月31日开始融资融券，每次的融资盘放量，都会形成了个短期顶。也就是说，9月7日的融资盘，很多是短多增量资金，而市场的实质性长期资本资金并没有出现进场的迹象。因此，我们所作的前一种乐观预期，缺乏持续的增量资金支撑而无法继续。期间刚好出现中日钓鱼台岛争端，9月17日中阴击破9月7日之后形成了平台箱型下沿，市场即一路走低。

有一句话是这么说的：一切的政策问题，背后都是经济问题。当经济问题无法政治解决时，就将演变成军事问题。钓岛争端由来已久，应该说短期的爆发是对市场冲击力最大的事件。中国明确海基线后，已经退无可退，战争是解决的必然选项之一。但是，就经济而言，目前选择战争当然不会是最好的选项，上兵伐谋、次之伐交；再次伐兵、下兵伐城。对于日本，中国采用什么方式解决有优先选择权，这是双方与对方经济依赖底高低所决定的。因此，不战而实质常态化控制是上选。而国内投资人此间的恐慌，来自于对战争的恐慌。假如真是一战，别的不说，互攻之中只要鬼子有几颗蛋蛋落在东部沿海城市，即可在短期令地产业重创，近而会影响到银行业。那样，整个中国股市将深不见底。而我们从9月17日以后的市场可看到，地产、金融以及周期性行业的板块指数，大多是创出新低的，这也表明市场的担忧不无道理。但就最近美防长来往于中日间调停，日方的口气已经出现软化，以目前的经济情况看，无论中日、或者美方，都无实际进行中等规模开战的意图。此处博弈的结果，是中国实质又进了一步，主权主张得到了强化。

钓岛问题的激发，虽说与日本经济长期低迷，以及“3.11”地震后，日本大面积国土受核污染有关。但我们注意到，9月6日，中国在不大声张的情况下，实现了能源本币结算的目标。世界前四大产油国分别是：俄、沙、伊、委四国，假如对外能源依赖超过56%的中国，在进口原油问题上实现人民币化，无疑将切断美国利用石油美元结算机制，从海外抽血的路径。这本身是对美元挑战的另一种形式，从这点上看，也能明白为什么美国人要在这个时点上，挑起钓鱼岛争端的原因。我们从近期美国推出QE，黄金与原油的走势相异，也能体味到不寻常的变化。应该说，此局博弈，中国政府的应对策略是得当的。人民币借原油结算管道输出通胀，未来要解决好了回流问题，中国经济的转型即有望成功。当然，未来的人民币回流，必须有几个去处：一是解决中国的过剩产能输出；二是引向虚拟市场。而作这样的铺垫，需要一个过程。尽管它不会很快，但是，我们已经看到可喜的变化。

现在的问题是，中国的经济是不是可能更差？已经跌了五年的证券市场到底还会跌到哪里？从经济波动周期看，目前影响中国经济周期的主要有两重因素，一是基钦周期；一是朱格拉周期。这二者的周期叠加，形成的谷底就是在今年的9、10月间。从理论上讲，中国经济过去十年最不好的时候就是现在。而市场所反映出现的恐慌心理，也是此时的几个事件的叠加。但是，中国古话叫否极泰来，至阴极之时，很容易在外力的诱导之下出现阴极生阳。而最近一段。自美国QE宣布实施后，按常理中国的定向宽松应该出现。但是，由于众所周知的原因，在等待一周后投资者没有看到这样的变化。因此，从信心满满的做多，转向全面做空也就成瞬间的是。但是，我们通过对融资融券盘的分析，发现做空者只是在灭杀融资做多的短多盘，市场在活跃交易帐户日益减少的情况下，这样的做空到了逼近融资盘止损，基本也应告一段落。如果继续无度做空，须防遭遇政策性的反击出现。

从波动结构讲，通常下跌段的第四修正段，必然是主流资金的先头部队突袭的部位。而随后的第五末跌段，才是逢低吸纳的时机。之所以我们前面说9月中旬后，才是准备做反弹情况的时机，也正是基于这方面的考量。9月5－7日的反弹段，其实存在两种变化，一是乐观的选项，针对5月初下行段的反拉；二是5月初下行段中的某4反拉。这里面的差异在当时很难厘清，两种可能性都存在时，只能按波动细节与背离情况随行就市的校正。而市场选择了后一种变化，多空参照线设置在9月7日中阳中位，也是为了起到一定的保护作用。但是，根本上讲，从大级别结构看，即使是在上一个整数关口被套，也没有什么好紧张的。因为，后面即使是悲观的末跌段，其空间也决没有空头们想像的那么大。如果选择合适的行业个股，这个位置选择性地战略做多，并无不当之处，所需注意的无非就是仓位的控制，以及持仓成本的降低操作手法。

前一期文字，我们建议开始研究符合未来社会发展洪流方向的产业与个股，选择性的着手阶段做多布仓。其原因在于，我们发现市场的周期性产业板块指数，仍然会处于中长期弱势中，而其市值的减少，必然会有另一部分代表未来社会发展方向的产业或个股的市值增加所弥补。而我们以为，未来国家战略的发展方向，最大的一块无非还是能源代替问题，即使能人民币结算，也要考虑未来降低对外依赖的比重。

减少能源对外依赖的路径，大约可分为几个：

第一是加快国内油页岩气的开采。去年年中，我们即提出这个方略，认为油页岩气在未来的2.5年左右，应该出现整体放量。而这种放量所带来的是，宏观经济中油页岩气的经济总比重不断提升，由此提升的总市值，未来将填补地产经济压抑后总市值的减少。由于这是国家战略，因此，它代表着未来社会发展的方向。作为投资品，我们认为这是未来一个很好的观测方向。而在油页岩气的投资领域，无非也是分前中后端，从去年开始，这个产业的前端代表，钻头与钻井设备、储气设备、勘探设备的个股，已经率先走了一大波，而其中端的行业个股却没有大的动作。我们认为，作为代表未来社会洪流推动的方向，中端的产业个股，必然也会逐步被市场认识。而在目前指数的相对低位区域，选择这类的品种做中长线投资，其实并不用太多顾虑指数的涨跌。

第二个节流问题，目前中国家庭汽车的保有量不断增大，这是中国能源对外依然持续走高的主要原因。假如未来有一天，中国家庭的汽车保有量，达到美国等发达国家的水平。那么，中国的能源消耗将达到世界油品产出的四分之三。这显然是不能容忍的，一旦发生这样的情况，世界一定会大乱。所以，新能源替代的汽车之发展，将是中国经济必然的选择。而高铁、轻轨城际交通、重轨运输，同样也是节流的重要组成部分。我们注意到，今年美国显然经济依然不景气，但是美国制造业出现了明显的增长。但美国制造业增长的组成有两部分，一是军火出口增长；二是汽车制造业中的新能源汽车出现明显放量。由此可推论，中国政府必然会在这个方向上加大推动力度。就最近的北京与上海的相关政策看，对新能源汽车的扶持力度开始加大，上海正考虑新能源汽车免牌照费以及专项补贴。根据上述的变化，我们认为，同样在新能源汽车方向，亦有前中后端的产业链。通常产业链中有价格传导特性，股票亦是如此。因此，在该方向上，虽然前些年炒作过“有锂即涨”，但并不代表这个板块就此过度炒作，只要未来该方向出现实质放量。相关的稀有磁材、机电控制、石墨稀、电解液、膈膜等，均可能出现阶梯式放量。它们同样也是代表未来社会发展的方向，当然也是值得关注的投资品。

第三是海权战略的巩固问题，中国有辽阔的海疆，且处于争议之中的不少。前些年之所以冲突少，是因为中国本身的国力不强。实力不如人，自然会处于韬光养晦的状态。而这几年中国经济总量进入世界前二，军工实力的增强支持了政策性的前出。所以，自然与周边国家的争端开始多了起来。但就目前看，要保卫中国的海权稳固，海洋重装装备的保有量仍然远远不足。而目前国内的内需严重不足，自2010年末，我们就着重强调――当国内内需不足的情况下，只有政府愿意买单的产业是值得投资的。综合考量国家的海权战略与能源替代问题，我们认为，海工重装装备产业链，未来将会出现独立于前面周期性产业的主流集团资金投资关注的重要方向。据了解，在今年中国经济极不景气的情况下，这类大央企依然保持着极高的增速，这是一个令人值得关注的现象。当然，航天航空军工类，也是与此相关的产业。但由于研发周期的问题，相对而言不如海工装备的发展速度快。

虽然我们认为中国经济产业结构的转型期可能还要持续好一阵，但是，转型期中必然会有一批前导产业会率先崛起。如果不是这样，则中国经济必然会出现硬着陆。不过，事实并不是如此。政策性定向的微调与预调已经出现加强的苗头，特别是欧美出现货币宽松的情况下，中国政策性的定向有条件放宽已经不会再等太久。我们相信，只要上层建筑出现稳定的迹象，人们的信心必然会得到提振。而现在的市场并不完全是缺钱，更缺的是政策明确给予的信心。而种种迹象表明，目前的大局还是稳定的。政策何时出来我们不知道，但我们知道它一定会出来。当一切都落定之后，跌了四年的市场必然会得到信心上的提振，并出现一轮恢复性的上涨。鉴于上述的判断，我们认为现在是时候了，是到了应该着手研究行业与公司前景，筛选符合未来社会发展方向的个股，着手准备阶段做多的时候。

短期期指当月连续指数，仍然非低点上行推动。我们判断这可能是末跌段中的某iv反弹，整个末跌段若按5月初开始的初跌段预期，低点并不是很远。但如果以悲观的主跌段幅度预期，则市场还有大空间。在这二者间就算是取平均值，幅度依然不小。如何解决这样的预期呢？我们以为，其一是择股方向符合未来的产业发展导向；其二则是在技术上等等周背离点的出现。通常周背离点的确认有两重因素，一是波动细节，二是多重指标相继背离的交叉验证。其实，在换一种思维吧，就如2010年6月末时我说，只要未来再跌，就每跌30点，空仓的就加仓2%，呈持仓量的翻倍加仓。加到第六次是96%（2、6、12、24、48、96），就此趴下装死。只要后面有一轮300点的反弹，这些仓全都是盈利的。实际上现在的情况是一样的，现在是中国经济最差的时候，也是钓岛争端最关键的时刻。国人如果是真爱国，买点股票支持中国经济，当作爱国吧。