美国QE3引发“汇率战”担忧

钱是金生

当
美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称美联储)上周宣布大规模购买债券的时候，可能无意中打响了全球汇率战的第一枪。这项激进的计划意味着，全球市场将被美元淹没。

就在美联储采取行动后，日圆和其他许多新兴市场国家的货币应声大涨，这些国家的相关主管部门纷纷就本币过度升值发出了警告。巴西央行上周五更是入市干预以抑制雷亚尔升势，交易员还表示，台湾似乎也采取了类似的干预行动。这些国家的决策者们表示，他们是迫不得已还击美联储的行动，因为美联储的行动将导致超量资本涌入他们的市场，不但会推高他们的汇率，还会影响到对他们来说至关重要的出口竞争力。

一段时期以来，新兴市场国家一直在警告：美联储的定量宽松政策可能引发各国汇率自戕式的竞争性贬值，毕竟每个国家都希望在国际市场获得经济优势。市场的走势也在一定程度上佐证了这种观点：从美联储主席贝南克(Ben Bernanke) 2010年8月首次提出QE2，到2011年6月份QE2完成，华尔街日报美元指数下跌了10%，意味着美元对手货币出现大幅升值。

而这一次，随着美联储厉兵秣马准备实行QE3，其他国家抗拒本币升值的愿望显得更加强烈，因为其一，QE3正赶上全球贸易萎缩，新兴市场出口商有更强烈的保护市场份额的冲动；其二，与之前有时间限制的定量宽松不同，QE3是开放式计划，意味着只要美联储认为美国就业市场没有显著改善，就可以一直让自己的印钞机工作下去。许多经济学家表示，QE3可能会持续数年。

管理630亿美元资产的安石投资管理有限公司(Ashmore Investment Management Ltd., ASHIM.YY)的研究主管Jerome Booth表示，一场虚拟的战争可能转化为一场真正的汇率战，美联储的信号如此明确，以致于可以清楚的感受到，泄洪的闸门已经洞开。

QE3的降临也正值欧洲央行(European Central Bank)推出自己的债券购买计划。与QE3不同，欧洲央行购买债券不会增加流通中的货币量，因为欧洲央行计划通过发行票据回笼多余的欧元，以达到“冲销式”干预的目标。但无论怎样，欧洲央行的计划还是会刺激风险偏好，扩大新兴市场货币的需求。

此外，自2008年金融危机以来，其他一些国家的央行也相继采取了干预政策，这让局面更加复杂。英国央行(Bank of England)已经实施了美联储式的“非冲销”债券购买计划，日本央行(Bank of Japan)也不例外。瑞士央行(Swiss National Bank)承诺无限量购买欧元捍卫瑞士法郎上限，巴西和土耳其等新兴市场国家也纷纷动用多种手段抑制本币升值。

俄亥俄州迈阿密大学Farmer商学院金融学教授Steve Wyatt表示，QE3会促使其他国家采取应对行动，这些国家会实施必要的措施保护本国经济。

美联储上周五对自己的行动不予置评。美联储官员过去在为定量宽松辩护时，总是会提到该政策在振兴美国经济的同时也会让其他国家受益，因为随着美国经济复苏，美国对其他国家产品的需求也会增加。然而贝南克在2010年表示，不同类型的国家可能适用于不同的货币政策。这就等于承认了，与发达经济体相比，发展中市场可能面临更大的通胀压力。

针对上周四美联储宣布的计划，日本财务大臣安住淳(Jun Azumi)上周五回应说，抑制日圆上涨的干预措施可能旋踵而至。中国政府研究人员则用严厉措辞抨击了美联储的行动。菲律宾和印尼官员也表示担忧。

Oppenheimer Funds投资经理Alessio de Longis表示，过去，当类似这种央行干预发生时，他和其他一些投资者总是会把更大的赌注押在那些更乐于让市场决定其汇率的国家。他现在预测，像挪威克朗、波兰兹罗提和墨西哥比索这样的货币会面临升值压力。

de Longis称，从汇率战的角度讲，应该选择那些没有政策阻力的、真正让汇率自由浮动的国家。

国际货币基金组织(International Monetary Fund)在今年早些时候的一项研究中指出，尽管货币刺激政策必然影响汇率，但新兴市场国家抱怨美联储“超发流动性”的理由却不充分。IMF研究部副主任Jonathan Ostry表示，从数据来看，定量宽松政策在新兴市场国家引发的资产价格泡沫和资金流入效应似乎并没有那么大。

然而不管怎样，投资者都承认，美联储和欧洲央行的行动会对汇率产生一定影响，只是与前几次定量宽松相比，这一次的影响更难估量。

富国银行(Wells Fargo & Co., WFC)汇率策略师Vassili Serebriakov表示，这一次的影响无法直接推断出来，因为新兴经济体的基本面各有不同，投资者需要更谨慎地加以甄别。