限售股解禁，创业板迎来熊市一期

钱是金生

今年10月底，创业板上市公司迎来首批限售三年以上的股份解禁。记者从有关部门获悉，截至今年年末，2009年上市的36家创业板公司解禁市值546.67亿元，其中实际可流通市值314.93亿元。
    这36家创业板公司中，首批上市的28家公司限售股解禁数量总计34.26亿股，（以9月21日收盘价计算，涉及市值475.28亿元，占28家公司总市值和创业板总市值的比例分别为50.68%、5.69%），18.90亿股为高管持股，根据《公司法》、《证券法》以及董监高股份管理规则规定，该部分解禁股份中有较大比例仍须继续锁定。综合以上因素，首批28家创业板公司实际可流通的限售解禁股份有19.54亿股，涉及市值267.78亿元，占28家公司总市值和创业板总市值的比例分别为28.55%、3.21%。

    另外，今年12月25日，还有8家创业板公司限售三年以上的股份解禁。这样，到年底以前共有36家公司限售股解禁，涉及40.12亿股，市值546.67亿元，占36家公司总市值、创业板总市值的比例分别为50.50%、6.54%。其中实际可流通的股份23.17亿股，市值314.93亿元，占36家公司总市值、创业板总市值的比例分别为29.09%、3.77%。

    目前，为了增强投资者信心，已有汉威电子、金亚科技的实际控制人主动延长股份锁定期。


    【分析评论】

    截至今日收盘，深交所网站公布的创业板平均市盈率为29.53倍。这是什么概念呢？这个估值水平内含着这些创业板公司2012/2013/2014年的业绩平均增长率为50%、25%和13%。只要对照一下它们过去两年与今年上半年以来的业绩表现，就知道它们的估值已经被高估到什么程度了！毫无疑问，当下的A股市场处于漫长的熊市之中。对于这个“可资利用的市场谬误”，你准备好了吗？

    正如创业板上市规则所要求的，创业板公司必须主营业务单一、主导产品单一。这决定了它们是各领风骚两三年的典型的周期股。所谓“花无百日红”，三两年之后，它们的转型之路在何方？也许除了它们的高管们之外，就只有天知道了。成熟的估值理论指出，周期股的合理估值（以滚动市盈率计算）只有7倍。那么，“尘归尘、土归土”，就是它们股价运行合理的唯一归宿了。

    俺不否认，创业板的未来会有诞生中国式的微软、与中国式的英特尔之类的公司的某种可能性。但从投资学的基本原理上看，那是小概率事件，也不是一般投资人所能把握的“有利胜算”。大名鼎鼎的选股高手、富达基金公司资深基金经理、投资大师安东尼•波顿(Anthony Bolton)管理的中国基金，踩上了一脚又一脚的狗屎，原因何在？创业板限售股的解禁，伴随着一批又一批的高管们的辞职。

    当前，主板的主流品种正在运行“熊市二期”，而创业板才将启动“熊市一期”：投资人不再期望它们的股价能够维持过高的估值。作为当今社会的精英，创业板的高管们不会不知道这一点。为了后面的“熊市二期”与“熊市三期”，他们早就准备好了卡车，等待着这一天的到来。哈尔病之类的大桥，很有可能会被超载着从这个板块套现的越来越不值钱的RMB的卡车所压垮。

    而这，只是刚刚开始。