这就是华尔街所要的QE3吗

钱是金生

或许，这的确就是传说中的QE3，而且正是华尔街所要的那个QE3。    在周五凌晨之前，华尔街的人士看好这一结果的比率高达九成，不过，仍存在一些独立思考的人士，他们并不十分看好。后者当然是因为低估了伯南克对其职位的贪恋之心，以为他于公应当避讳在大选前出现过分偏袒现任总统的嫌疑，但是他果真就这样做了。你可以预测市场，但有时不能预测人性。
不管你的是否预测到了在这一次议息会议的结果，也不管这个决策过程牵涉到了多少战略博弈和关涉到的道德风险话题，这一切已成为过去，现在，一个真实的QE3已经摆在了你的面前，从美联储的政策目标设定来看，它的动作强度即使达不到QE1,但也绝不在QE2之下。
    在整个政策语言的设定中，美联储此次显然故意淡化了量化宽松中“量”的设定，并没有象前两次那样规定一个具体的数额，而只是规定在以每月400亿美元的速度不限量购买，这虽然使事情显得不那么确定，但是却给市场以更多的心理引导并且大大拓展了想象空间。这种开放式的量化宽松显然与前不久欧洲央行所制定的冲销式不限量购买国债如出一辙，这使得美欧实际上已再次联手进行无与伦比的大救赎。
    对于投资者来说，唯一让他们感到难以琢磨的仍然是美联储将要购买的总量，因为是开放式购买，美联储可以将期限无限期延长，同时也可以突然中断购买，因为其政策目标在于降低失业率，所以就期确定性来讲，乃无法与前两次相提并论。正是因为这样的不确定性，在QE3政策初步的亢奋后，国际金融市场并不排除出现一段时间的周折，因为投资者需要一段时间来进行评估，另一方面，在此之前的一段时间，市场已经积累了大幅的基于预期的涨幅，在利好兑现以后，一些投资者可能考虑离场，这需要有新的投资者介入，金融市场再可能重新启动。
    2009年的QE1和2010年年中的QE2均导致了国际大宗商品价格指数CRB上涨幅度超过50%，所以市场普遍认为，国际大宗商品也同样会因为美联储的量化宽松政策而再次出现大涨，仅从逻辑上来讲，这样的说法自然是对的，但是市场的风险和魅力均来自于其无穷的变化，在得出任何结论之前，我们还应当仔细考虑其可能导致变异的不同点，首先，前两轮的量化宽松政策是导致大宗商品价格上涨的货币和国际金融基础，而在真实需求方面，则完全拜赐于中国大规模基本建设所产生的对于大宗商品进口的巨大需求，而现在，虽然上周温总理仍然表达了继续进行维稳刺激的愿望，但是，这一次所面临的不确定与当年不可同日而语，尤其是中国对于加印钞票的做法的后果有了更加清醒的认识，很明显，中国人的戒心变得很强了，中国会愿意再一次充当美国银行家的帮衬吗？其次，即使就美国国内情况来观察，QE1启动的时候，美国的原油价格不到50美元每桶，而在QE2启动的时候，油价位于80美元附近，而现在，当美国人再次启动QE3的时候，油价已经再次回到了100美元附近。在美联储的纪要中，多次提到通货膨胀，并且以之作为不能碰触的政策止损点，如果因为QE3导致油价出现大幅飙升的话，将会超出美联储的政策目标限度，那么会不会导致伯南克随中止购买计划？
    基于政策信号的一确定性，笔夫认为，美联储的最新刺激政策当然可能是一个能够影响到中长期市场走势的政策，并且完全有可能达到前两轮那样的市场影响力，但是在近期，市场应该会有一个政策的消化期，市场需要在这一段时间来增强确定性，消除不确定性，更重要的是，美联储最好能够匡定MBS购买计划将要延续的时间。
    事实证明，前两轮量化宽松政策并没有真正使中国受益，反而是中国的四万亿使得美欧受益，那么新一轮的量化宽松能否拯救中国的宏观经济和困难的企业？这一点从上证指数周五的走势就可以看出来。与前两次救赎一样，QE3仍然是一次金融内循环，虽然美联储意在改善就业状况，但是，目前来看，几乎看来出欧美的任何举措真正能将全球经济从一个周期性衰退的边缘拉回来的能力，况且，西方社会对于中国所产生的贸易保护主义倾向日益严重，中国外贸企业从QE3中受益的可能性并不大。相反，中国企业可能会因为原材料价格的的高涨而再次深受其害。对中国的上市公司来说，这不能说是一个好消息。
    当然，QE3可能暂时改变国际资本流向，从这个角度来说，中国股市也可能因此而受益，但真正要回到牛市状态，必须依靠中国经济自身的结构改革。