经济数据难以支持——A股“反转论

钱是金生

上周，一根久违的大阳使跌跌不休的A股旱地拔葱般雄了起来，分析一下原因：外有欧洲中央银行6日公布了新国债购买计划。同时，今年8月份美国非制造业活动继续扩张，为连续第32个月扩张。国内有发改委再次批复20个项目，其中包括总里程超过2000公里的13个公路建设项目，中西部地区占据大部分，另有多个集装箱码头和航道获批的消息，使压抑太久的A股得以渲泄，成交量为半年以来最大。A股阳光穿透乌云，就在投资者感到扬眉吐气之际，“反转论”、“牛市来了”的呼声又高了起来。
　　然而，周末国家统计局公布的经济数据给“反转论”泼了点冷水。数据显示：8月CPI同比增幅反弹至2%，而PPI却没同步反弹，全国工业生产者出厂价格同比下降3.5%，创34个月新低。结合8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，跌破50%的荣枯分水岭，并创下9个月新低来看，PPI的下滑是难免的。事实上，除了PMI这一先行指标外，7、8月份一系列经济指标表现不佳，工业生产增速仍是个位数；7月出口增速回落至1%，8月份出口增速小幅微升至2.7%，但仍处低位。在第二季度经济增速已创3年来新低的7.6%情况下，多项重要经济数据的疲弱让市场不得不对经济忧心忡忡，下半年经济复苏还任重而道远。
　　而从上市公司2012年中报来看：截至8月30日，两市仅137家上市公司尚未披露半年报，根据沪深交易所公布的中报统计显示，上市公司2012年中期盈利能力整体下滑几成定局，2318家已发布半年报上市公司共实现归属母公司股东净利润8207.02亿元。剔除不可统计两家公司后，整体净利润为8205.96亿元，同比下降1.02%。钢铁和海运行业情况则更为糟糕,已披露中报上市公司中共有305家上半年出现亏损，钢铁和海运两大行业占据了亏损前十上市公司多数席位。从业绩下滑的原因来看，剔除非经常性因素后，宏观经济的不景气导致需求减少、产能过剩、库存增加、出口受制等是主要因素。以进出口运输为主业的中国远洋上半年巨亏49亿，亏损幅度之大也是历年罕见的。
    尽管股市由于有自身具备的预见性先行指标性质，往往先于经济见底而提前走出低迷。但宏观经济数据暂时还不支持股市有趋势性的反转，笔者对市场的判断依据仍主要在于对经济能否刹住下滑反身向上或走平的判断。货币政策并没有明显放松，上千亿的成交量也不可能推动一波新牛市。
　　虽然证监会明确表态，IPO发行已经放缓，但股市的供求关系并没有发生实质性改变。尽管此次发改委的上万亿元投资有望使经济在四季度软着陆，但政府固定投资的负面效应在过去已被证明“弊大于利”，目前的经济环境下，如果没有内需和外需的支持，单靠固定资产投资恐怕很难扭转颓势。
　　9月14日凌晨美联储推出QE3，但据QE1、QE2的经验，对实体经济帮助有限，QE3短期利好中国股市，但并不会改变A股的长期运行趋势。
　　综上所述，经济数据难以支持A股“反转论”，股市因为超跌，内在应该有一波像样的恢复性反弹，特别是在“十八大”即将召开的维稳背景下。但投资者千万别好了伤疤忘了痛，把反弹当反转，需留一半清醒，留一半醉。